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谁来保护A股投资者?
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来源: 中国经济和信息化 作者: ◎皮海洲发布时间:2012/10/9评论:0+收藏文章
   9月26日,上证指数盘中跌破2000点,创2009年2月3日以来新低。虽然A股进入“1时代”是意料中事,但广大投资者不可避免地又要为此付出代价。这就是A股市场。
   其实在投资者利益这个问题上,ST股的表现同样是一面镜子。7月至8月,上交所对ST股上演了一出“捉放曹”的好戏。
   事实上,自从去年10月底郭树清出任中国证监会主席以来,ST股就命运多舛。一方面是郭树清积极倡导投资蓝筹股,同时加大对“炒新、炒小、炒差”行为的监管,ST股由此成为市场打压的目标。另一方面,证监会又积极鼓励上市公司现金分红,而缺少分红回报的ST股又一次成为市场的攻击对象。此外,创业板、主板、中小板退市制度的相继出台也让ST股难以自处。
   厄运远未结束。7月27日,上交所发布《上海证券交易所风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)。根据该《征求意见稿》,沪市将设立“风险警示板”,ST股、*ST股也都被纳入到“风险警示板”范畴。根据“风险警示板”的交易规则,股票价格的涨幅限制为1%,跌幅限制为5%。除此之外,《征求意见稿》还对风险警示板的参与者设置了多项限制:例如投资者在首次委托买入风险警示股票或者退市整理股票前,应以书面或电子形式签署《风险揭示书》;对于未签署《风险揭示书》的投资者,所在券商不得接受其买入委托;一旦客户对“风险提示板”股票进行买入委托,券商还需要采取有效方式向其充分提示风险,并经客户确认等。
   基于对ST股这种具有惩罚性措施的出台,7月30日和7月31日两天成为ST股的“蒙难日”。特别是7月30日,在当天交易的111只ST股中,有107只股票被封在跌停板的位置上,即便是当日跌幅最低的*ST领先也下跌了2.40%。持有ST股的投资者损失惨重,仅7月30日至8月3日这个交易周,两市ST板块和*ST板块的总市值就蒸发掉265.18亿元。
   如果说ST股当真就此一蹶不振倒也罢了,但意料之外的是,就在很多投资者认赔出局之时,ST股又变成了幸运儿。8月中旬,随着ST股公司2012年半年报的公布,一批ST股相继摘帽,股市因此掀起一轮ST股涨停潮。例如福日电子在摘帽后连拉4个涨停板,涨幅高达46.60%,股价涨回到去年11月中旬时的水平,相当于上证指数2500点区域。那些在低位抛空了ST筹码的投资者,就这样被市场抽了一记耳光。
   之所以会出现这样的情况,究其原因在于ST股摘帽的规则发生了变化。根据今年7月上交所第七次修订的《上海证券交易所股票上市规则》,ST股摘帽的条款明显放松。其中,摘帽条件不再包括“最近一个会计年度的审计结果表明股东权益为负值”、“最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见或者否定意见的审计报告”、“撤销退市风险警示后,最近一个会计年度审计结果表明主营未运营正常,或者扣非后净利润为负值”等几个重要的财务指标。如此一来,上交所不再把“扣非后净利润为负值”等作为ST股摘帽的条件。这意味着,一家上市公司即便主营业务亏损,但只要通过出售资产,让企业财务报表上的数字扭亏为盈,这家公司一样可以摘帽,这就是引发ST股“摘帽潮”的原因。
   面对ST股翻身,投资者要不要跟进?很明显,虽然ST股的炒作受到管理层的监管,退市制度更是悬在ST股头上的一把利剑,但市场始终难以抵挡涨停的诱惑。况且股市新政将大批ST股“放生”也表明了管理层对ST股退市问题的妥协,再加上地方政府对ST股公司保壳的大力支持,最终走向退市的ST股始终是少数,其潜在的赚钱效应依然吸引着很多投资者。不过,投资ST股需要具备足够的风险意识。一方面,ST股只适合于逢低买进,不能盲目追高。另一方面,还要防止ST股的政策性风险。此外,对于那些主营业务仍在亏损,只是通过出售资产而扭亏摘帽的原ST股,投资者还是要尽量回避。
   尽管部分ST股可能具备投资价值,但上交所此番对ST股的态度转变对投资者利益造成的损害还是不容低估的,同时它也进一步体现了中国股市的政策风险。
   中国股市是一个为融资服务的市场,融资高于一切。为了实现为融资服务的目的,不可避免地会牺牲中小投资者的利益。尽管中国股市也高喊要保护投资者的利益,但事实上其股市的制度设计都是站在有利于融资的立场来考量,以至于对投资者尤其是对中小投资者的保护往往是徒有虚名。
   以今年以来中国股市三大制度改革为例:首先,新股发行制度改革,其精髓在于解除了网下配售3个月的锁定期,并且将新股发行份额的50%向网下配售。如此规定,能有效调动询价机构参与网下询价的热情,达到确保新股发行畅通无阻的目的。新股份额向网下配售的比例大了,在网上发行的数量自然就少了,这明显损害了广大中小投资者的利益。虽然新股发行也引入了个人询价机制,以掩饰询价机构对新股发行定价的操纵,但IPO新政推出后,个人询价长时间没有得以落实,直到9月5日才出现个人询价的首个案例。不过,这两位自然人参与询价的资金分别为1.9亿元和1.78亿元,显然不是中小投资者所为。
   至于退市制度,投资者依然承担着退市风险。虽然有退市整理板,但即便投资者有幸能够将有退市风险的股票卖出,价格损失也是惨重的。况且这种买卖不过是将退市风险从一个投资者身上转移到另一个投资者身上,丝毫不能弱化风险。
   还有管理层一再强调的上市公司现金分红制度,对于公众投资者来说,其意义是非常有限的。虽然从投资回报的角度来说,上市公司分红总比不分红好,多分红总比少分红好。但由于制度不完善,现金分红对于中小投资者的回报意义并不明显,倒是上市公司控股股东与大股东才是现金分红新政的真正受益者。面对同样的分红方案,由于新股的高价发行,其投资价值早已被透支。而对于中小投资者所得的现金红利目前还要征收10%的红利税,如此一来,上市公司分红越多,征收的红利税越多,投资者的损失就越大。因此,在相关制度不能配套改革的情况下,片面强调现金分红并不能真正增加中小投资者的投资回报,也无法真正保护中小投资者。
   欠缺制度保护让中小投资者的利益频频受损,从这个层面来看,或许只有离开股市才是广大中小投资者最好的选择。
   (作者为知名财经评论人)
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